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发表于: 2019-10-12 07:00 | 显示全部楼层

为何黄金储备成为全球央行新宠儿  网赚
■夏 乐
在国家外汇管理局近来公布的9月份储备数据中,中国人民银行持有的黄金储备变革再次成为市场关注的热门。数据表现,央行持有的黄金储备在2019年9月末较上月增长19万盎司(5.4吨)至6264万盎司 (1775.8吨),这已是央行连续第10个月增持黄金。毕竟上,自2015年6月份以来,央行的黄金储备出现出颠簸向上的大趋势。2015年6月份央行持有的黄金储备为624亿美元,而这个数字在2019年9月份则升至930亿美元,四年多的时间里增长幅度近50%。同一时间段内,中国人民银行持有的储备资产总值稳中有降。黄金储备占储备资产总值的比例也由2015年6月份的1.7%,上升至2019年9月份的3%左右。
毕竟上,中国央行增长黄金储备的活动与举世央行的大趋势合拍。根据天下黄金协会发布的2019年第二季度《黄金需求趋势陈诉》表现,举世各国央行扩大外汇储备中的黄金储备的趋势仍在连续。本年上半年举世央行的黄金净购买总量到达了374.1吨,比上年同期大增57%。按照这个增长势头,本年举世央行的黄金净购买总量非常有大概凌驾客岁的651.5吨,创下自1970年以来的年度最高记载。
单从投资收益的角度来讲,举世央行对黄金储备的增持无疑是一波“神”利用。国际金价已经从2019年初的1300美元/盎司升至现在1500美元/盎司左右,在不到一年的时间内升值幅度凌驾15% 。固然,作为黄金市场紧张的到场者,举世央行对于黄金储备的需求增长也在某种程度上刺激了黄金代价的进步。由此可见,举世央行增持黄金与黄金代价攀升这两者互为因果。
毕竟上黄金再次成为各国央行的宠儿,与当前的国际经济形势与地缘政治变革有着密切的关系。自2018年以来,以美国为代表的掩护主义在举世商业中愈演愈烈,对于紧张商业同伴采取的一系列霸道关税步伐严峻地影响举世投资者对于未来经济增长的信心,进而打击当前的举世投资和斲丧需求。这种由商业掩护主义衍生的高度不确定性,极有大概通过自我实现的情势加速商业周期循环,将举世经济带入阑珊的泥潭。
而在另一方面,个别国家蛮横粗暴的关税步伐和举世民粹主义的鼓起,也在不停加剧国际地缘政治的告急程度。现在,朝核题目悬而未决,中东纷乱的告急局面再现,乃至在欧洲发达国家内部也出现抵牾升级的情况——英国的“硬脱欧”风险和意大利与欧盟之间的碰撞都越来越大概成为实际。
从汗青上来看,黄金具有避险资产的特性,当下高度不确定性的经济远景和不停加剧的地缘政治告急态势极大地增长了市场投资者的避险需求,使黄金成为多元化设置资产的紧张选择。对于以寻求收益性与安全性平衡为目标的央行而言,因应资产市场的变革而顺势加大黄金储备的设置合法当时。
笔者以为,除了上面讨论的这些短期市场因素之外,现在举世央行对于黄金储备的同等性青睐尚有更深刻的长期缘故因由。在已往的二十年中,黄金储备在举世央行心目中的职位有着戏剧性的变革。1999年,汗青久长的英格兰银行决定卖出自身黄金储备的一半,将其收入置换成其他国家的钱币储备资产。英格兰银行的观点在当时也被许多其他央行所认同,只不外在利用上没有英格兰银行那样激进。
英格兰银行举行这一利用的依据是,与钱币储备资产(重要是该种钱币的国债)相比力,黄金储备不但在收益率显着不及,更是相对缺乏活动性,影响告急状态下团体储备资产变现的本事。
英格兰银行二十年前的这一决定表现其对于现有国际钱币体系猛烈的信心。1999年的元旦正是欧元诞生的日子,人们当时对这个新生钱币报以极大的等待和信心。而新生的欧元又是一种布满吸引力的储备资产,它精良的活动性和未来的升值大概,都令举世央行难以抗拒。
更紧张的是,处于国际钱币体系支柱职位的美元当时正方兴未艾,美国经济在20世纪90年代连续增长,同时通货膨胀率长期处于稳固低程度,以传统利率工具为根本的钱币政策框架运作顺畅,而美元指数在上世纪90年代后半期不停升值。这段时期也被经济研究者们称为美国的大稳固期间(Great Moderation),在当时看来,似乎没有什么力气可以或许对当时运转精良的国际钱币体系产生寻衅。这也就是为什么以英格兰银活动代表举世央行当时看轻黄金储备,试图以钱币储备取代之。
然而时过境迁,在之后的二十年里,举世经济和整个国际钱币体系出现了天翻地覆的变革。特别是在2008年—2009年举世金融海啸之后,为应对严峻的金融危急,美国、日本、欧洲等举世紧张央行纷纷开启非通例钱币政策,实行量化宽松和负利率等利用。这极大地压低了各种储备钱币的收益率(以其国债收益率盘算),反而进步了黄金储备在收益方面的相对吸引力。
更令人担心的是,在举世金融海啸十年后的本日,仍看不到这些举世重要央行将钱币政策规复常态。美联储曾经在2017年和2018年举行一系列的加息和缩减央行资产负债表规模的利用。但是现在被迫重启宽松,在本年下半年两次降息之后,又要开始重新“扩表”。与此同时,欧央行和日本央行在通货紧缩风险加剧的情况下,钱币政策正常化的进程更是遥遥无期。应当说,国际钱币体系的运转在已往的十年中出现了严峻寻衅。
归根结底,现在举世央行对黄金储备的追捧既有短期市场缘故因由,也有长期的结构性缘故因由。现在举世经济的窘境凸显现有国际钱币体系的不公道之处,在管理方案仍不清晰或有待时日完成的条件下,举世央行重新增补黄金储备就成为肯定选择。
(作者系西班牙对外银行亚洲首席经济学家 、 中国人民大学国际钱币研究所特约研究员)

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