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admin
发表于: 2019-10-11 16:22 | 显示全部楼层

欧洲央行实行委员会成员——贝诺埃·塞乌雷发言原文如下:
20年前,当欧元建立时,它被誉为自布雷顿森林体系殒命以来国际钱币体系汗青上最紧张的迁移转变点之一。
许多观察家以为欧元是在举世钱币和金融体系中与美元霸权职位相对抗的天然竞争者。究竟,欧元区以往是也仍旧是天下上最大的商业团体。
中国在举世经济中的非凡崛起、在国际商业中不绝扩大的作用,以及2016年将人民币纳入国际钱币基金构造(IMF)特别提款权(SDR)估值篮子,被广泛视为国际金融体系的又一个迁移转变点。
然而,美元仍旧是国际主导钱币。它挫败了统统试图寻衅其把持职位的计划,以致可以追溯到上世纪80年代,当时日本鼓起作为举世债权人将支持日元国际化的渴望也落空了。
现在,美元占举世每天总计6.6万亿美元外汇买卖业务的一半左右。它用于举世近一半的对外商业计价,远远高出美国占举世经济的份额。
现在,它像布雷顿森林期间一样被广泛用作汇率安排的参考单元。从某些方面来看,它以致发挥了更大的作用。
本日,讨论是关于所谓的“稳固币”——具有代价稳固特性的加密资产。
只管私家数字情势的钱币已经存在了几十年,但Facebook巨大的客户群表明,Libra大概是第一个从第一天起真正具有举世覆盖的私营提案。
Facebook拥有高出24亿用户,高出天下生齿的四分之一。WhatsApp和Instagram,都为Facebook全部,各有16亿和10亿用户。


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举世“稳固币”提案可以使国际付出更自制、更快捷,并支持金融包容性
但它们在广泛的政策范畴提出了严厉的寻衅:运营鲁棒性、付出体系的安全性和妥当性、斲丧者掩护、金融稳固和钱币主权风险,以及数据掩护与反洗钱和反可骇融资的合规规则。
一些公共当局已经表达了剧烈的担心,暗示将为这些提案落地设置非常高的羁系停滞。部分是为了回应这些担心,七国团体的一个工作组被授权更具体地查察举世“稳固币”。
预计该小组将在本年10月国际钱币基金构造—天下银行年会之前向七国团体部长和央行行长提供政策发起。金融稳固理事会也开始研究这些办法对羁系的影响。
在今晚的发言中,我想讨论一下Libra,或类似的举世“稳固币”提案,是否大概成为美元铁王座的竞争者。
起首,我将讨论将本日讨论与先前讨论区分开来的因素。我以为,在特定情况下,假如允许发展,私家数字情势的钱币可以比其他主权国家发行的钱币更轻易、更快地寻衅美元的霸权职位。
然而,无论私家数字钱币面对何种运气,它们都有大概以如许或那样的方式改变国际钱币和金融体系,无论是以直接的方式还是通过驱动举世央行创新。
数字化和钱币竞争
在已往一个多世纪中,国际钱币体系中对显赫职位的竞争仅限于主权国家发行的钱币。恒久以来,经济规模、开放性和稳固性被以为是国际钱币乐成和殒命的关键决定因素。
日元、欧元和人民币的举世吸引力并没有更有力地上升,这一究竟通常与这些因素之一或综合有关。
比方,就欧元而言,分裂的地区内资源市场和缺乏真正的欧洲安全资产——在布满寻衅的经济期间提供稳固性——很大概克制欧元得到更广泛的使用。有大量的文献来评估这些因素和其他因素的相对紧张性。
然而,广泛共识是,其他钱币在国际钱币和金融体系中取代美元继续面对相称大的停滞,而且预计该体系的总体格局将在近期内保持稳固。
这就提出了如许一个标题:私家数字情势的钱币的到来是否会更轻易地寻衅当前体系的秩序——这些“钱币”是否有特别之处,可以使它们更有效地与美元竞争,固然假设他们通过了举世羁系机构设定的高标准。
在我看来,简短答复是"是”——重要有两个缘故因由。
惯性的气力大概变得不那么强大
第一个标题与(钱币)被担当的速率或体系敏捷厘革的大概性有关。
举世钱币与国内钱币一样,服务于钱币的三大经典职能——一个财政记账单元、一种代价储存和一种付出本领。
但并非全部职能都划一紧张。汗青和理论都表明,作为一种付出本领,究竟上是举世钱币的重要功能。
然而,已往国际付出重要由公司、贩子、银行和当局举行,重要情势是举世商业和金融市场大型加入者的批发买卖业务。
比方,阿姆斯特丹和汉堡的银行早在17世纪初就推行了中央银行的重要职能,其创建是为了向商家提供转账存款,作为一种高效、稳固的付出方式。
英镑作为国际钱币的崛起始于伦敦所谓的商业银行向贩子提供贷款,为收支口融资,之后,英镑发展成为国际投资的工具,并成为储备钱币。
对于公司、贩子、银行和当局来说,就一个国际钱币标准告竣同等,以及从一个国际钱币标准切换到另一个标准,都涉及巨大本钱。他们通常持有以重要国际钱币计价的大量余额,并因此负担汇率风险,信任这种钱币以后仍将是举世的重要付出单元。
因此,国际钱币使用的惰性向来很大。高转换本钱、锁定效应和风俗长期性是有利于维持近况的强大气力。
关于一种重要钱币须要多长时间才气取代另一种重要钱币,是一场生动的争论。但共识是,这一进程须要数年,假如不是几十年。
相比之下,斲丧者对举世钱币使用的打仗和爱好通常有限,但"美元化"或"欧元化"经济体除外,由于美元或欧元是或曾经是,取代其国内钱币,正式或非正式的付款方式。
然而,这种情况已经改变。近来的举世化海潮,加上在线服务的快速发展,支持了斲丧者对跨境付出服务的需求,须要这些服务更快、更自制和更易于使用。
比方,举世旅游流量在已往15年中翻了一番。互联网用户的数量也增长了一倍,手机用户的数量也增长了一倍。发送数据的本钱已大幅缩减,更便捷的服务的访问也扩大了。在短短的十年中,举世汇款增长了50%以上,而跨境电子商务活动则增长了两倍。
因此,新的和新兴的私家付出管理方案重要针对斲丧者和劳动者,而不是商家,这是很天然的。斲丧者和劳动者构成更大的埋伏用户群,并产生干系的网络效应,这意味着现有的数字钱币提案已经被更快担当。
看看 M-Pesa
它无需银行账户即可结算低代价买卖业务,从而彻底改变了付出。肯尼亚的移动钱币买卖业务额在不到七年的时间里增长了两倍,现在已经占到该国国内生产总值的一半。发达经济体才刚刚开始赶上肯尼亚。


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在中国,付出宝和微信付出这两种由国内大科技公司开辟的付出管理方案,在不到十年的时间里,已吸引近10亿客户。
大科技公司的付出服务占中国GDP的16%,高于其他国家和地区。
客岁中国的第三方移动付出买卖业务高出2015年的15倍。
因此,现有证据表明,在零售斲丧者付出方面,买卖业务和转换本钱比用于批发跨境商业和金融的传统钱币要小得多。
这种网络效应对于举世网络来说将更强大,大概使国际钱币竞争在未来成为一场更具活力的竞争。
数字期间国际钱币使用的驱动因素
这使我想到第二点,即驱动国际钱币使用的因素也大概改变。由于斲丧者是竞争的核心,我们大概不得不重新思考一系列因素及其相对紧张性,这些因素将终极决定举世钱币采取的规模和范围。
固然,一些根本驱动因素不会改变。
代价稳固仍旧是并将继续是钱币得到广泛使用的先决条件,无论钱币是否是数字情势。为此,举世央行将代价稳固作为重要使命。
这就是为什么不稳固的加密资产,如比特币,其以法币计价的代价高度颠簸,将永世无法作为一个可靠的付出本领。“稳固币”,假如他们满意其稳固性的允许,是数字资产演变天然的下一步。
这一点在近50年前就已为人所知,当时弗里德里希·哈耶克发起废除当局对钱币发行的把持,以为竞争气力将对发行人施加规律影响,并鼓励他们提供稳固的钱币。终极,通胀最低的钱币将胜出。
除了稳固性之外,其他因素在数字期间大概发挥越来越大的作用。便利性是重要候选项。
看看欧元区。只管20年前建立了单一钱币,但欧元区的跨境电子商务并未腾飞。国内私见依然剧烈。
只有三分之一的欧洲电子购物者从其他欧友邦家的卖家购买商品。约莫40%的欧洲网站不向其他成员国的斲丧者贩卖,而近80%的在线贩卖是国内的。
换句话说,将新钱币(如Libra)毗连到现有网络大概比在现有钱币(欧元)上构建新网络更轻易。
很少有零售商将欧元的引入视为围绕欧元创建泛欧网络的机会。无论是否使用欧元,单一服务市场仍旧不完备。


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举世“稳固币”提案大概反过来。他们可以改变付款的性子。比方,WhatsApp 是一种消息通报服务。
增长付出功能以允许在其注册用户之间直接转账将不会改变其业务性子。
但它将提供一个平台,将付出本领变化为举世钱币。这与举世钱币使用的理论模子推测完全相反。根据这些模子,付出领路而别的用途跟随。
数字期间国际钱币使用的第二个干系新驱动因素与隐私有关。
从汗青上看,隐私不是标题。匿名是纸币的显着特性之一。
通太过布式账本运行的私家数字钱币在捏造天下中,可以说,规复了匿名性,使它们轻易被用来资助非法活动,如逃税或可骇主义。
因此,要通过信心测试,任何“稳固币”提案都必须符合国际反洗钱和客户身份辨认法规。
但是,假设它们确实服从了实用的法规,"稳固币"可以根据他们网络和处理惩罚的个人数据量来举行区分。有些提案可以使用或贩卖客户数据,而另一些大概优先思量掩护其客户的隐私。
很难说隐私层面对国际钱币的使用有多大影响。但效果也大概反过来。在斲丧者对数据隐私的器重水平方面,各国之间存在显着差别。
在欧洲,自 2018 年 5 月以来,个人对其个人数据的控制不停受到欧盟法规 (即通用数据掩护条例或 GDPR) 的掩护。在欧盟运营的任何私营数字钱币都必须服从这一规定。
国际钱币金融体系的未来形态
全部这些都意味着,数字化大概会显着改变钱币相互竞争的方式。这也意味着,推测国际钱币和金融体系的未来格局将变得更加困难。
几个均衡是可想而知的。我想扼要地讨论此中三个,每一个对我们国际钱币和金融体系的未来形态有着非常差别的影响。
维持近况
第一个大概的均衡大概就是近况。
活着界大部分地区,包罗美国,对Libra表达了相称顾虑。一些当局已经公布,当Libra启动和运行时将克制它。
换言之,对于许多提案落地来说,掩护安全免受偷窃、诓骗和运营失误的标准大概过于苛刻或本钱太高。
然而,这种均衡并不意味着数字停滞。其他提案可以资助满意斲丧者对跨境付出服务日益增长的需求,这些服务比当前的付出体系更快捷、更自制并更易于使用。
Libra无疑给各国央行敲响了警钟,要求它们增强积极,改善现有的付出体系。这自己对国际社会来说无疑是一个双赢的局面。已经处于技能前沿的那些央行有望加速技能跨境流传的速率。
欧洲在这方面是以身作则的。
比方,客岁11月,欧元体系推出了目的即时付出结算(TIPS)——一种新的市场根本办法,允许付出服务提供商向欧洲全境的客户提供及时、全天候和整年无休的资金转移服务。
TIPS可以成为发展中经济体的模范。它不但有潜力资助在位者更好地应对数字巨头带来的寻衅,而且有大概成为金融包容性的催化剂,而金融包容性应成为付出范畴任何公共提案的关键目的。
央行数字钱币
第二种干系的均衡是英格兰银行行长马克·卡尼(Mark Carney)近来所说的一种合成霸权钱币,它通过央行数字钱币网络——简称CBDC——提供。
比年来,许多央行不停在研究CBDC,只管速率差别,这取决于公民对现金的需求差别等。
比方,瑞典中央银行和乌拉圭中央银行是这一范畴开始进的中央银行之一。他们对“电子克朗”和“电子比索”的实行为人们提供了有效的思考。据报道,中国人民银行也加速了针对Libra的数字钱币操持。
自约翰·梅纳德·凯恩斯提出的“班科尔”提案以来,人们就讨论了发行举世合成钱币的本钱和好处,这远远超出了本文的讨论范围。
究竟上,它们与新技能没有多大关联,而是与举世经济互助的爱好息息干系。如许的爱好自布雷顿森林体系扫除之后处在低位——许多人会说它现在更加低沉了。
但互助正是卡尼行长所下令的:增强央行和谐,以更快、更高效地从近来的技能进步中获益。
本着这一精神,欧洲央行和日本央行已经联手研究分布式账本技能在金融市场根本办法中使用的大概性。
下一个天然步调是举世央行连合起来,连合研究基于共同的技能标准的CBDC的可行性。
数字钱币区
我想扼要概述的第三个均衡会更具粉碎性。
正是本着马库斯·布伦纳迈尔、哈罗德·詹姆斯和让-皮埃尔·兰道所说的“数字钱币区”的精神,这些地区将超过国界。
数字钱币区是使用特定于网络的钱币(无论是法定钱币还是其他钱币)以数字方式举行付出和买卖业务的网络。
在这个假设天下中,政策订定者将乐成地举行跨境和谐,以确保举世私家付出体系提供商充实服从关键政策优先事项。
在一个极度情况下,互助将超过各大洲,并为真正举世私营数字钱币的崛起奠定根本。这将有很长的路要走。现在,纵然是Facebook、亚马逊或付出宝等网络也仍旧范围于地理区块,而如许的情况在有关付出体系羁系方面的讨论开始之前早已出现。
因此,更可想象的是数字地区性钱币区。鉴于羁系和经济趋同水平已经很高,欧洲固然最得当在这里取得渴望。但其他人大概会效仿。
然而,这种均衡将带来国际钱币体系分裂的风险。向这种均衡过渡将给公共当局带来多少寻衅。
钱币更换将是此中之一。
“稳固币化”大概从通胀居高不下或机构单薄的经济体开始——格雷欣法则恰好相反。
重要法定钱币的阑珊反过来又会削弱这些经济体的钱币政策的有效性。但与“传统”钱币更换差别,“稳固币化”大概会将属于公共范畴的关键政策下放给私营付出体系提供商——这一效果显然不能被公众担当。
举世“稳固币”也大概增长资源活动颠簸,对汇率和金融状态产生埋伏影响,从而对国内通胀效果产生影响。
比方,小型开放经济体可以寻求引入或增长资源管制,以限定或抵消这种颠簸,特别是假如资源活动是片面的。
在金融市场深度和活动性强的其他司法管辖区,举世"稳固币"发行人购买安全资产,大概会通过增长稀缺性来压缩限期溢价,从而增强或抵消国内央行采取的举措。
换句话说,通往数字钱币区的旅程道阻且长。
然而,终极,国际钱币和金融体系的形成将取决于两个因素:公民是否渴望成为举世网络的一部分,以及咀嚼和偏好的差别,包罗隐私方面的差别。
结论
无论我们的旅程走到那里,我想得出如许的结论:
举世“稳固币”实行,如Libra,将证明以如许或那样的方式具有颠覆性。它们是快速技能进步、举世化和斲丧者偏好变化的天然效果。
但是,我们怎样应对这些寻衅由我们决定。我们可以会合气力确保私家付出体系在恭敬我们共同的举世政策优先事项的空间内发达发展。
大概,我们可以加速自己的积极,降服举世付出体系中仍旧存在的缺点,全然信任,只有公共钱币才气终极、团体地确保一种安全的代价储存、一种可靠的财政记账单元和一种稳固的付出本领。
大概,我们可以做到这两点,创造一种基于市场的和公共的付出体系有效互补的情况,共同塑造21世纪的付出天下。
谢谢!


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